Amerikas förenta stater

En livskraftig (men polariserad) ekonomi

Om den får utvecklas fritt bör den amerikanska ekonomin behålla sin goda form under 2026. Huvuddelen av kostnaderna för tullarna absorberas av företagen, vilket till stor del förklarar varför inflationen hittills har varit lägre än förväntat. Antalet företagskonkurser överstiger nu nivåerna före pandemin, vilket tyder på att de svagaste företagen har svårt att hantera de högre kostnaderna, samtidigt som de starkaste företagen klarar sig mycket bra. En liknande polarisering förklarar varför efterfrågan på varor och tjänster har förblivit så stark. Enligt försiktiga uppskattningar uppgår den rikaste kvintilens andel av konsumtionen (70 % av BNP) till 35 %; den högsta ligger på 50–60 %. Ju rikare man är, desto mer exponerad är man mot aktiemarknaden: De översta 0,1 procenten har cirka 70 procent av sin finansiella förmögenhet i aktier, jämfört med 15–20 procent för de nedersta 50 procenten. Investerarnas entusiasm kring AI stöder därför inte bara investeringarna (CAPEX), utan ligger också till grund för de mer välbärgade amerikanernas konsumtion. Dessutom bör extra skatteåterbäringar från One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) ge en ökning på 0,8 % av hushållens inkomster under året. På samma sätt förväntar vi oss att bestämmelserna om avskrivningar och kostnadsföring av FoU ska stimulera kapitalinvesteringarna, vilket förlänger CAPEX-momentumet bortom AI-ekosystemet. Om något kan efterfrågan bli för stor, och den konvergens mot 2 % inflation som vi förväntar oss – när tullavgifterna väl har slagit igenom – kan komma att skjutas upp.

Två områden bör följas noga: aktiemarknaden och arbetsmarknaden. Potentiella utlösande faktorer för en aktiekorrigering inkluderar en vändning i investerarnas inställning till AI, liksom oförutsägbar politik från ett Vita huset som är rädd för att förlora kongressen i mellanårsvalet. När det gäller arbetsmarknaden skulle man kunna förvänta sig att den goda tillväxtbilden skulle få den på fötter igen. Men med tanke på de starka incitamenten för teknikdriven ersättning av arbetskraft kommer vi att konstatera att den ”lågomsättnings- och låganställningspräglade” arbetsmarknaden är över först när vi ser det. Arbetskraftsbristen kommer att bli allt tydligare inom sektorer som är beroende av papperslösa arbetare (byggbranschen, livsmedelsindustrin, besöksnäringen). Federal Reserve förväntas höja räntorna närmare 3 %, även om en paus inte är utesluten om inflationstrycket tilltar. Trots det tilltagande trycket från den verkställande makten förväntar vi oss inte att Fed:s oberoende kommer att äventyras konkret så länge det försvaras av Högsta domstolen. Vi förväntar oss därför att återhämtningen inom byggsektorn kommer att bli ganska utdragen och ske mot slutet av året. När effekterna av den tulldrivna lageruppbyggnaden avtar förväntar vi oss ett positivt bidrag från nettoexporten.

US-dollarns dominans möjliggör generös finanspolitik, men de externa underskotten kommer att bestå

Vore det inte för den amerikanska statsobligationens attraktionskraft som världens referensreservtillgång, skulle den finanspolitiska utvecklingen vara anledning till omedelbar oro. På grund av en kombination av högre räntor och ihållande höga primära underskott (3 % av BNP) har räntekostnaderna skjutit i höjden från ett genomsnitt före pandemin på 1,5 % av BNP till 3,1 % år 2025 och förväntas stiga ytterligare när tillväxten normaliseras men räntorna förblir höga. De största utgiftsposterna (socialförsäkring, hälso- och sjukvård samt försvar) kommer att fortsätta att växa mot bakgrund av en åldrande befolkning, stigande sjukvårdskostnader och behovet av att modernisera och upprätthålla den militära kapaciteten. Ansträngningarna för att förbättra den offentliga sektorns kostnadseffektivitet bör bli relativt begränsade, eftersom de största potentiella utgiftsområdena är politiskt känsliga (utgifter för veteraner, opioidkrisen, bostadsstöd), samtidigt som nedskärningarna av antalet tjänstemän inom den offentliga förvaltningen har sina gränser. OBBBA, som inför omfattande skattesänkningar samtidigt som utgifterna endast delvis minskas (hälso- och sjukvård, livsmedelsbistånd och subventioner för grön energi), bör leda till en nettoökning av den federala skulden på 3–3,7 biljoner USD under de kommande tio åren. Tullar har visat sig vara ett användbart instrument för att öka intäkterna (273 miljarder USD år 2025, 0,9 % av BNP), men inte i en skala som på ett meningsfullt sätt kan motverka det mer omfattande trycket på budgetunderskottet. Dessutom skulle ett beslut från Högsta domstolen som inskränker den politiska legitimiteten för en stor del av det nuvarande tullsystemet leda till ett intäktsbortfall. Med tanke på det republikanska partiets starka incitament att dämpa de ekonomiska orosmolnen inför mellanårsvalet finns det en uppåtrisk för utgifterna, till exempel förslaget att dela ut ”tullåterbetalningscheckar” på 2 000 USD till hushållen. Vi ser en potential för fortsatt växande tryck på statsräntorna på medellång sikt.

Trots en viss minskning kommer landet att fortsätta ackumulera stora underskott i bytesbalansen under överskådlig framtid. Å ena sidan kommer konsumenternas goda ekonomi att leda till en ihållande efterfrågan på import, men å andra sidan bör utländska investeringar fortsätta att strömma in i ekonomin, samtidigt som de ovannämnda ytterligare underskottsutgifterna kommer att skapa finansieringsbehov. Tullar kan leda till en minskning av den totala importen på mycket kort sikt, men diversifieringen av handelspartnerna bör gradvis uppväga den effekten. USA:s externa ”sårbarheter” skulle endast bli ett problem om dollarns status som reservvaluta och statsobligationernas status som säkra tillgångar skulle urholkas avsevärt. Det har, kan man hävda, funnits vissa tidiga tecken på detta under 2025, men det är för tidigt att avgöra om det rör sig om en tillfällig svacka eller en trend.

Utrikespolitiken ”America first” och riskerna för Federal Reserves oberoende

President Donald Trump och det republikanska partiet säkrade en avgörande seger i valet i november 2024 och vann presidentposten med en komfortabel marginal i elektorskollegiet (312/538 röster) och i båda kamrarna i kongressen (220/435 platser i representanthuset, 53/100 platser i senaten). Med tanke på den mycket knappa majoriteten på 5 mandat, det rekordstora antalet ledamöter som går i pension (43), det stora antalet jämna valkretsar (42) och tendensen att sittande ledamöter straffas i mellanårsvalen har representanthuset goda chanser att övergå till demokraterna. Republikanerna har bättre chanser att behålla senaten, men även den är i farozonen. Majoriteten i båda kamrarna har varit avgörande för att driva igenom viktiga politiska åtgärder, såsom att förlänga och utvidga skattesänkningarna från 2017, öka budgeten för invandringskontroll, skärpa villkoren för rätt till Medicaid samt dra tillbaka skattelättnader för ren energi och elfordon. De flesta typer av lagstiftning kräver dessutom 60 röster i senaten, vilket ger demokraterna en viss makt att blockera politiska beslut och ibland leder till att den offentliga verksamheten stängs ner. Högsta domstolen lutar åt republikanerna (6–3), och dess åtagande att fungera som en kontrollinstans för den verkställande makten utmanas av Vita huset, som är villigt att testa gränserna. Presidenten utövar också påtryckningar på Federal Reserve (Fed) för att sänka räntorna mer än vad man annars skulle ha gjort. Mellan 1 och 3 av de 12 platserna i Feds penningpolitiska kommitté kommer att ersättas av presidenten år 2026, inklusive ordföranden. Detta skulle inte räcka för att kontrollera kommittén, även om alla av Trump utnämnda ledamöter följer presidentens linje. Även om det fortfarande finns ett visst utrymme innan Federal Reserves oberoende äventyras, blir det allt mindre.

En utvidgning av tullsystemet bör inte uteslutas, med tanke på presidentens förkärlek för detta verktyg. Vi förväntar oss dock att ytterligare tullar kommer att införas stegvis jämfört med alla de som infördes 2025, eller användas för att återupprätta tullsystem som förklarats olagliga. Förhållandet till Kina är en viktig källa till potentiell instabilitet. Det finns en djupt rotad strategisk konkurrens mellan de båda supermakterna. Båda sidor har använt en rad olika verktyg för att sätta press på motpartens ekonomi (tullar, valutamanipulation, industrisubventioner, exportrestriktioner för kritiska insatsvaror såsom halvledare och sällsynta jordartsmetaller). I skrivande stund präglas förhållandet av en relativ avspänning, med en handelsvapenvila som löper ut i november 2026. Denna situation kan dock snabbt vändas. USA kommer att fortsätta sträva efter att koppla bort sig från Kina inom handel och finans, samtidigt som man stärker sitt geopolitiska inflytande på västra halvklotet, vilket tydligast illustreras av det snabbt eskalerande engagemanget i Venezuela och ambitionerna att förvärva Grönland. Översynen av USMCA i juli 2026 kommer att omdefiniera villkoren för handelsförbindelserna med Kanada och Mexiko – USA:s viktigaste handelspartner (20 % av den totala handeln). Vår arbetshypotes är att avtalet kommer att bestå, även om det är svårare att säga om det blir i form av en fullständig förlängning (från 2036 till 2042) eller om det kommer att bli föremål för ytterligare en översyn 2027. Trycket på avreglering, särskilt när det gäller miljö samt rapportering och efterlevnad, förväntas fortsätta och kommer att leda till mindre byråkrati för företagen.

Betalning

Exportörer bör noga beakta klausulerna i försäljningsavtalet om parternas respektive skyldigheter och fastställa de betalningsvillkor som bäst passar sammanhanget, särskilt när det gäller kreditbetalningsförpliktelser. I detta avseende är checkar och växlar mycket grundläggande betalningsmedel som inte ger fordringsägare möjlighet att väcka talan om indrivning med hänvisning till ”växelrätt” (droit cambiaire), vilket däremot är möjligt i andra länder som har undertecknat Genèvekonventionerna från 1930 och 1931 om enhetlig rättslig behandling av växlar och checkar.

Checkar används i stor utsträckning, men eftersom de inte behöver täckas vid utfärdandet erbjuder de relativt begränsade garantier. Kontoinnehavare kan stoppa betalningen av en check genom att lämna in en skriftlig begäran till banken inom 14 dagar efter checkens utfärdande. Vid utebliven betalning måste dessutom betalningsmottagaren fortfarande lägga fram bevis för sin fordran. Certifierade checkar erbjuder leverantörerna större säkerhet, eftersom den bank som certifierar checken därmed bekräftar att det finns tillräckliga medel på kontot och åtar sig att betala den. Även om de är svårare att få tag på och därför mindre vanliga, ger bankcheckar – checkar som dras direkt på bankens eget konto – fullständig säkerhet eftersom de utgör ett direkt åtagande från banken att betala.

Växlar och skuldebrev används mindre ofta och utgör inget specifikt bevis på skuld. Systemet med öppet konto är endast motiverat efter det att en varaktig affärsrelation har etablerats.

Överföringar används ofta – särskilt via det elektroniska SWIFT-nätverket, till vilket de flesta amerikanska banker är anslutna och som möjliggör snabb och kostnadseffektiv hantering av internationella betalningar. SWIFT-överföringar är särskilt lämpliga när det råder verkligt förtroende mellan avtalsparterna, eftersom säljaren är beroende av att köparen agerar i god tro och faktiskt initierar överföringsordern.

För stora belopp använder stora amerikanska företag även två andra högautomatiserade interbanköverföringssystem – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), som drivs av privata finansinstitut, och Fedwire Funds Service System, som drivs av Federal Reserve.

Inkasso

Förlikningsfasen

Eftersom det amerikanska rättssystemet är komplext och kostsamt (särskilt vad gäller advokatarvoden) är det tillrådligt att i möjligaste mån förhandla och nå en uppgörelse med kunderna utanför domstol, eller annars anlita ett inkassoföretag.

Rättsliga förfaranden

Rättssystemet består av två grundläggande typer av domstolar: de federala distriktsdomstolarna, med minst en sådan domstol i varje delstat, och krets- eller länsdomstolarna som lyder under varje delstats jurisdiktion.

Förfaranden enligt snabbförfarandet

Om skulden är fastställd och obestridd föreskriver amerikansk lag ett förfarande för ”summarisk dom”, där en ansökan om summarisk dom grundas på en parts påstående att alla nödvändiga sakfrågor är avgjorda eller att ingen rättegång är nödvändig. Detta är lämpligt när domstolen fastställer att det inte finns några sakfrågor kvar att pröva, och att därför en eller alla grunder för talan i stämningsansökan kan avgöras utan rättegång. Om domaren beslutar att det finns omtvistade fakta kommer domstolen att avslå yrkandet om summarisk dom och förordna om rättegång.

Ordinarie förfaranden

De allra flesta förfarandena handläggs av delstatsdomstolar, som tillämpar delstats- och federal lag på tvister som faller inom deras jurisdiktion (dvs. rättsliga åtgärder som rör personer som är hemvistade eller bosatta i delstaten).

Federala domstolar avgör däremot tvister som rör delstatsregeringar, mål som gäller tolkningar av konstitutionen eller federala fördrag samt fordringar på över 75 000 USD mellan medborgare i olika amerikanska delstater eller mellan en amerikansk medborgare och en utländsk medborgare eller ett utländskt statligt organ, eller i vissa fall mellan kärande och svarande från utlandet.

Ett centralt inslag i det amerikanska rättssystemet är ”discovery”-fasen före rättegången, där varje part kan kräva bevis och vittnesmål som rör tvisten från motparten innan domstolen prövar målet. Under själva rättegången ger domarna kärandena och deras advokater ett betydande utrymme att när som helst lägga fram relevanta handlingar och i allmänhet styra rättegångsförfarandet. Detta är ett kontradiktoriskt förfarande, där domaren snarare har rollen som en skiljeman som säkerställer att processreglerna följs, även om domarens roll i handläggningen av målet blir alltmer framträdande i praktiken. Discovery-fasen kan pågå i flera månader, till och med år. Den kan medföra höga kostnader på grund av att varje part insisterar på att ständigt lägga fram relevanta bevis (som varje part hävdar är relevanta), och innefatta olika åtgärder – såsom utredningar, begäran om styrkande handlingar, vittnesmål och utredningsrapporter – som sedan läggs fram för domstolens godkännande under förfarandets slutfas.

I civilrättsliga mål avgör juryn om kravet är berättigat och fastställer även vilket straff som ska åläggas gärningsmannen. Vid särskilt komplexa, långdragna eller kostsamma tvister, såsom insolvensärenden, har domstolarna ibland tillåtit fordringsägare att hålla de yrkesutövare (t.ex. revisorer) som har gett råd till den försumliga parten ansvariga, om det kan bevisas att dessa rådgivare har agerat på ett olämpligt sätt.

0

Verkställighet av ett rättsligt beslut

Inhemska domar i USA ger fordringsägarna ytterligare rättigheter, såsom beslag och försäljning av gäldenärens tillgångar eller utmätning av dennes bankkonto. Eftersom USA är en federal stat kan domar som meddelats i en av delstaterna verkställas vid en domstol i en annan delstat, förutsatt att den verkställande domstolen anser sig behörig att verkställa domen.

När det gäller utländska domar har varje delstat sin egen lagstiftning. Dessa måste dock först erkännas som inhemska domar. Om det finns ett avtal om ömsesidigt erkännande är kravet uppfyllt. I avsaknad av ett sådant avtal syftar exekvaturförfarandet till att säkerställa verkställighet i en inhemsk domstol, efter att det har verifierats att domen uppfyller vissa kriterier som fastställs i delstatens lagstiftning.

Insolvensförfaranden

UTOMRÄTTLIGA FÖRFARANDEN

Olika delstaters lagar kan föreskriva förfaranden utanför domstol för att undvika formella rättsliga förfaranden, såsom ”Assignment for the benefit of creditors” i delstaten Kalifornien, där ett företag överlämnar alla sina tillgångar till en oberoende tredje part, som likviderar och fördelar dem till alla fordringsägare på ett rättvist sätt.

OMSTRUKTURERINGSFÖRFARANDEN

Kapitel 11 i den amerikanska konkurslagen ger ett företag i finansiella svårigheter möjlighet att bevara sin verksamhet som en fortlevande enhet samtidigt som en finansiell omstrukturering genomförs. Gäldenären kan ansöka om att justera sin skuld genom att minska det belopp som ska betalas eller förlänga återbetalningstiden. Det gäldenärsföretaget och dess ledning fortsätter att driva verksamheten som gäldenär i besittning. Konkursdomstolen övervakar förfarandet.

LIKVIDATION

Enligt kapitel 7 i den amerikanska konkurslagen är syftet med detta förfarande att genomföra en ordnad likvidation av det krisdrabbade företaget. Den domstolsövervakade processen innebär att en förvaltare säljer tillgångar och fördelar intäkterna till fordringsägarna i enlighet med de lagstadgade prioriteringsordningarna i konkurslagen samt att man driver tillgängliga rättsliga åtgärder. Den amerikanska konkursförvaltaren utser en oberoende tillfällig konkursförvaltare som ska sköta ärendet. Den tillfälliga förvaltaren håller ett borgenärsmöte efter det att ansökan har lämnats in. Han ansvarar för att likvidera konkursboets tillgångar och fördela intäkterna till borgenärerna. Domstolen övervakar förfarandet. Delstatslagstiftningen kan också föreskriva andra mekanismer för likvidation av en gäldenärs tillgångar, såsom konkursförvaltning.

Senast uppdaterad: januari 2025