Amerikas förenta stater

Allt satsas på AI

Om inga större negativa chocker inträffar bör den amerikanska ekonomin fortsätta att växa i en sund takt eller till och med accelerera. Tron på AI:s potential är den överväldigande drivkraften bakom efterfrågan; både genom fortsatt extraordinär tillväxt i AI-investeringar (~2,5–3 % av BNP) och de extra konsumentutgifterna som orsakas av enorma avkastningar på aktier (AI-företag står för 40 % av marknadsvärdet på S&P 500). Den översta kvintilen av hushållen står för uppskattningsvis 45 % av konsumtionsutgifterna. Medan det genomsnittliga europeiska hushållet bygger upp sin förmögenhet genom att spara 15 % av sin inkomst, bygger dess amerikanska motsvarighet upp sin förmögenhet genom kapitalvinster och konsumerar 95 % av sin inkomst. En besvikelse i AI-modellleverantörernas intäktsplan skulle därför leda till både en nedgång i CAPEX och en aktieförsäljningsvåg som utlöser en minskning av konsumtionen (70 % av BNP), eftersom mer välbärgade hushåll sparar mer än vanligt för att återställa balansen i sin förmögenhet. Fed:s nödåtgärder skulle begränsa spridningen till det övriga finanssystemet. Detta recessionsscenario utgör det största hotet mot utsikterna, men är inte vårt grundscenario. Från och med 2027 förväntas även genomförandet av AI-investeringar hämmas av motreaktioner från tillsynsmyndigheter och flaskhalsar i utbudet. Även om exporten får starkt stöd av olja och gas samt digitala tjänster, uppvägs detta mer än väl av den kraftigt ökande importen av kapitalvaror och mellanprodukter relaterade till utbyggnaden av AI (servrar, avancerade halvledare, elektrisk utrustning).

Trots en sund ekonomi på aggregerad nivå har produktionskostnadsläget blivit mer utmanande för mindre företag som befinner sig längre bort från den tekniska frontlinjen. Antalet företagskonkurser ökar totalt sett med 16 % jämfört med föregående år och ligger 23 % över nivåerna före pandemin per andra kvartalet 2026. Den volatila tullpolitiken har lett till ihållande osäkerhet, högre insatskostnader och mer krävande lagerhantering, trots den välkomna medvinden i form av IEEPA-återbetalningar (0,5 % av BNP). Inflationen har envist legat över målet och, även om den för närvarande är på väg att avta, riskerar den att pressas upp av utbudstryck (geopolitiska chocker på energisidan, livsmedelsinflation driven av ett instabilt klimat och brist på gödselmedel). Denna bakgrund gör det svårt för Fed att fortsätta sänka räntorna. I takt med att obligationsmarknaderna granskar de amerikanska offentliga finanserna allt mer ökar också räntepremien för statsskulden. De finansiella villkoren blir därmed allt tyngre. De mest synliga konsekvenserna är en fastighetsmarknad som hålls tillbaka av ihållande höga bolåneräntor (och en recession inom bostadsbyggandet), samt ökande betalningsinställelser bland företag som är beroende av privata kreditgivare. Trots att arbetsmarknaden är sårbar för två potentiella stora destabiliserande chocker (störningar orsakade av AI och hårdare tag mot invandringen) bör den förbli ungefär i balans, något under full sysselsättning (~4 %), såvida vi inte börjar se tydligare tecken på AI-relaterade uppsägningar. Fed förväntas hålla räntorna på omkring 3,5–4 % fram till 2027, men förblir mycket flexibel med tanke på de betydande förändringarna som sker i ekonomin.

US-dollarns dominerande ställning möjliggör generös finanspolitik; de externa underskotten kommer att bestå

Vore det inte för den amerikanska statsobligationens attraktionskraft som världens referensvaluta för valutareserver, skulle den finanspolitiska utvecklingen vara anledning till omedelbar oro. På grund av en kombination av högre räntor och ihållande höga primära underskott (3 % av BNP) har räntekostnaderna skjutit i höjden från ett genomsnitt före pandemin på 1,5 % av BNP till 3,1 % år 2025 och förväntas stiga ytterligare när tillväxten normaliseras men räntorna förblir höga. De största utgiftsposterna (socialförsäkring, hälso- och sjukvård samt försvar) kommer att fortsätta växa mot bakgrund av en åldrande befolkning, stigande sjukvårdskostnader och behovet av att förnya och upprätthålla den militära kapaciteten. Ansträngningarna för att förbättra statens kostnadseffektivitet bör bli relativt begränsade, eftersom de största potentiella utgiftsområdena är politiskt känsliga (utgifter för veteraner, opioidkrisen och bostadsstöd). ”One Big Beautiful Bill Act”, som inför omfattande skattesänkningar samtidigt som utgifterna endast delvis minskas (hälso- och sjukvård, livsmedelsbistånd och subventioner för grön energi), bör leda till en nettoökning av den federala skulden på 3–3,7 biljoner USD under de kommande tio åren. Vi ser en potential för fortsatt ökande tryck på statsräntorna på medellång sikt.

Landet kommer att fortsätta att ackumulera stora bytesbalansunderskott under överskådlig framtid. För det första kommer konsumenternas goda ekonomi att leda till en ihållande efterfrågan på import, utländska investeringar bör fortsätta att strömma in i ekonomin, samtidigt som den ytterligare underskottsfinansieringen kommer att skapa finansieringsbehov. Tullar skulle kunna leda till en minskning av den totala importen på mycket kort sikt, men diversifieringen av handelspartnerna bör gradvis uppväga den effekten. USA:s externa sårbarheter skulle endast bli ett problem om dollarns status som reservvaluta och statsobligationernas status som säkra tillgångar skulle urholkas avsevärt. Trots vissa tidiga tecken på detta under de senaste åren (stigande räntor, uppgångar på guldmarknaden) är dollarns dominans över andra fiatvalutor fortfarande betydande.

Representanthuset förväntas gå över till demokraterna, handelskriget kommer att fortsätta

President Donald Trump och det republikanska partiet säkrade en avgörande seger i valet i november 2024 och vann presidentposten med en komfortabel marginal i elektorskollegiet (312 av 538 röster) samt i båda kamrarna i kongressen (220 av 435 platser i representanthuset, 53 av 100 platser i senaten). Med tanke på den mycket knappa majoriteten på 5 mandat, det rekordstora antalet ledamöter som går i pension (43), det stora antalet jämna valkretsar (42) och tendensen att sittande ledamöter straffas i mellanvalsvalen förväntas representanthuset övergå till demokraterna. Republikanerna har bättre chanser att behålla senaten, men även den är i farozonen. Majoriteter i båda kamrarna har varit avgörande för att driva igenom viktiga politiska frågor, såsom att förlänga och utvidga skattesänkningarna från 2017, öka budgeten för invandringskontroll, skärpa behörighetskraven för Medicaid samt dra tillbaka skattelättnader för ren energi och elfordon. De flesta typer av lagstiftning kräver dessutom 60 röster i senaten, vilket ger demokraterna en viss makt att blockera politiska åtgärder och ibland leder till att regeringen stängs ner. Högsta domstolen lutar åt det konservativa hållet (6–3), och dess åtagande att fungera som en kontrollinstans för den verkställande makten utmanas av Vita huset, som är villigt att testa gränserna. När det gällde den uppenbart olagliga användningen av ”ömsesidiga” tullar enligt IEEPA och presidentens försök att avsätta Fed-styrelseledamöter skyddade dock domstolen institutionerna. Vi förväntar oss att Vita huset kommer att fortsätta sina försök att påverka Fed, och att misslyckas så länge som Feds beslutsfattare skyddas av domstolen.

Med tanke på det prejudikat som IEEPA-domen har skapat fokuserar Vita huset nu på att återupprätta det önskade totala tullintervallet (någonstans mellan 10 och 15 procent) med hjälp av mer robusta rättsliga befogenheter. Varje tullpaket förväntas ifrågasättas i domstol, vilket kommer att utlösa en flera månader lång process där dess rättsliga hållbarhet prövas. Vi förväntar oss att hot om tullar även i fortsättningen kommer att användas som ett förhandlingsverktyg i utrikespolitiken för att sätta press på andra länder i olika frågor (Grönland, säkerhet och migration, narkotikahandel, stöd till personer i presidentens närhet osv.). Förhållandet till Kina är en viktig källa till potentiell instabilitet. Det råder en djupt rotad strategisk konkurrens mellan de båda supermakterna. Båda har använt en rad olika verktyg för att sätta press på sin rivals ekonomi (tullar, valutamanipulation, industrisubventioner, exportrestriktioner för kritiska insatsvaror såsom halvledare och sällsynta jordartsmetaller).

I skrivande stund präglas förhållandet av en relativ avspänning, men detta läge kan snabbt vändas. USA kommer att fortsätta sträva efter att koppla bort sig från Kina inom handel och finans, samtidigt som man intensifierar ansträngningarna för att vinna den tekniska kapplöpningen inom AI. När det gäller EU sätter Turnberry-avtalet från 2025 ett tak på 15 procent för tullar, även om det fortfarande är oklart om USA kommer att upprätthålla detta under diplomatiska spänningar, såsom de som rör Spanien och beskattningen av digitala tjänster. Stor osäkerhet fortsätter att prägla framtiden för USMCA-avtalet med Mexiko och Kanada (20 procent av USA:s totala handel, 5 procent av BNP). Avtalet löper ut 2036 om inte en överenskommelse om förlängning till 2042 nås; och därmed upphör den privilegierade tillgången till den amerikanska marknaden som har möjliggjort en djupt integrerad nordamerikansk försörjningskedja. Vår arbetshypotes är fortfarande att man kommer att hitta någon lösning som bevarar det privilegierade tillträdet för Kanada och Mexiko, men att spänningar kommer att bloss upp sporadiskt på kort sikt (bland annat i form av hot om och införda tullar).

Betalning

Exportörer bör noga beakta klausulerna i försäljningsavtalet om parternas respektive skyldigheter och fastställa de betalningsvillkor som bäst passar sammanhanget, särskilt när det gäller kreditbetalningsförpliktelser. I detta avseende är checkar och växlar mycket grundläggande betalningsmedel som inte ger fordringsägare möjlighet att väcka talan om indrivning med hänvisning till ”växelrätt” (droit cambiaire), vilket däremot är möjligt i andra länder som har undertecknat Genèvekonventionerna från 1930 och 1931 om enhetlig rättslig behandling av växlar och checkar.

Checkar används i stor utsträckning men erbjuder relativt begränsade garantier, eftersom de inte behöver vara täckta vid utfärdandet. Kontoinnehavare kan stoppa betalningen av en check genom att lämna in en skriftlig begäran till banken inom 14 dagar efter checkens utfärdande. Vid utebliven betalning måste dessutom betalningsmottagaren fortfarande lägga fram bevis för sin fordran. Certifierade checkar erbjuder leverantörerna större säkerhet, eftersom den bank som certifierar checken därmed bekräftar att det finns tillräckliga medel på kontot och åtar sig att betala den. Även om de är svårare att få tag på och därför mindre vanliga, ger bankcheckar – checkar som dras direkt på bankens eget konto – fullständig säkerhet eftersom de utgör ett direkt åtagande från banken att betala.

Växlar och skuldebrev används mindre ofta och utgör inget specifikt bevis på skuld. Systemet med öppet konto är endast motiverat efter det att en fortlöpande affärsrelation har etablerats.

Överföringar används ofta – särskilt via det elektroniska SWIFT-nätverket, till vilket de flesta amerikanska banker är anslutna och som möjliggör snabb och kostnadseffektiv hantering av internationella betalningar. SWIFT-överföringar är särskilt lämpliga när det finns ett verkligt förtroende mellan avtalsparterna, eftersom säljaren är beroende av att köparen agerar i god tro och faktiskt initierar överföringsordern.

För stora belopp använder stora amerikanska företag även två andra högt automatiserade system för interbanköverföringar – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), som drivs av privata finansinstitut, och Fedwire Funds Service System, som drivs av Federal Reserve.

Inkasso

Förlikningsfas

Eftersom det amerikanska rättssystemet är komplext och kostsamt (särskilt när det gäller advokatarvoden) är det lämpligt att förhandla och nå en förlikning utanför domstol med kunderna i möjligaste mån, eller annars anlita ett inkassoföretag.

Rättsliga förfaranden

Rättssystemet består av två grundläggande typer av domstolar: de federala distriktsdomstolarna, med minst en sådan domstol i varje delstat, och krets- eller länsdomstolarna, som lyder under varje delstats jurisdiktion.

Förfaranden enligt snabbförfarandet

Om skulden är fastställd och obestridd föreskriver amerikansk lag ett förfarande för ”summarisk dom”, där en ansökan om summarisk dom grundar sig på en parts påstående att alla nödvändiga sakfrågor är avgjorda eller att ingen rättegång är nödvändig. Detta är lämpligt när domstolen fastställer att det inte finns några sakfrågor kvar att pröva och att därför en eller samtliga grunder för talan i stämningsansökan kan avgöras utan rättegång. Om domaren beslutar att det finns omtvistade fakta kommer domstolen att avslå yrkandet om summarisk dom och förordna om rättegång.

Ordinarie förfaranden

De allra flesta förfaranden handläggs av delstatsdomstolar, som tillämpar delstats- och federal lag på tvister som faller inom deras behörighet (dvs. rättsliga åtgärder som rör personer som är hemvistade eller bosatta i delstaten).

Federala domstolar avgör däremot tvister som rör delstatsregeringar, mål som gäller tolkningar av konstitutionen eller federala fördrag samt fordringar över 75 000 USD mellan medborgare i olika amerikanska delstater eller mellan en amerikansk medborgare och en utländsk medborgare eller ett utländskt statligt organ, eller i vissa fall mellan kärande och svarande från utlandet.

Ett centralt inslag i det amerikanska rättssystemet är ”discovery”-fasen före rättegången, där varje part kan kräva bevis och vittnesmål som rör tvisten från motparten innan domstolen prövar målet. Under själva rättegången ger domarna kärandena och deras advokater ett betydande handlingsutrymme att när som helst lägga fram relevanta handlingar och i allmänhet leda rättegången. Detta är ett kontradiktoriskt förfarande, där domaren snarare har rollen som skiljeman och ser till att processreglerna följs, även om domarens roll i handläggningen av målet blir allt mer framträdande. Discovery-fasen kan pågå i flera månader, till och med år. Den kan medföra höga kostnader på grund av att varje part insisterar på att ständigt lägga fram relevant bevismaterial (som varje part hävdar är relevant) och innefatta olika åtgärder – såsom utredningar, begäran om styrkande handlingar, vittnesmål och utredningsrapporter – som sedan läggs fram för domstolens godkännande under förfarandets slutfas.

I civilrättsliga mål avgör juryn om kravet är berättigat och fastställer även det straff som ska åläggas gärningsmannen. Vid särskilt komplexa, långdragna eller kostsamma tvister, såsom insolvensärenden, har domstolar i vissa fall tillåtit fordringsägare att hålla de yrkesutövare (t.ex. revisorer) som har gett råd till den försumliga parten ansvariga, om det kan bevisas att dessa rådgivare har agerat på ett olämpligt sätt.

0

Verkställighet av ett rättsligt beslut

Inhemska domar i USA ger fordringsägarna ytterligare rättigheter, såsom beslag och försäljning av gäldenärens tillgångar eller utmätning av dennes bankkonto. Eftersom USA är en federal stat kan domar som meddelats i en av delstaterna verkställas vid en domstol i en annan delstat, förutsatt att den verkställande domstolen anser sig behörig att verkställa domen.

När det gäller utländska domar har varje delstat sin egen lagstiftning. Dessa måste dock först erkännas som inhemska domar. Om det finns ett avtal om ömsesidigt erkännande är kravet uppfyllt. I avsaknad av ett sådant avtal syftar exekvaturförfarandet till att säkerställa verkställighet vid en inhemsk domstol, efter att det har kontrollerats att domen uppfyller vissa kriterier som fastställs i delstatens lagstiftning.

Insolvensförfaranden

UTOMRÄTTLIGA FÖRFARANDEN

Olika delstatslagar kan föreskriva förfaranden utanför domstol för att undvika formella rättsliga förfaranden, såsom ”Assignment for the benefit of creditors” i delstaten Kalifornien, där ett företag överlämnar alla sina tillgångar till en oberoende tredje part, som likviderar och fördelar dem till alla fordringsägare på ett rättvist sätt.

OMSTRUKTURERINGSFÖRFARANDEN

Kapitel 11 i den amerikanska konkurslagen ger ett företag i svårigheter möjlighet att bevara sin verksamhet som en fortlevande enhet samtidigt som en finansiell omstrukturering genomförs. Gäldenären kan ansöka om att justera sin skuld genom att minska det belopp som ska betalas eller förlänga återbetalningsvillkoren. Det gäldenärsföretaget och dess ledning fortsätter att driva verksamheten som gäldenär i besittning. Konkursdomstolen övervakar förfarandet.

LIKVIDATION

Enligt kapitel 7 i den amerikanska konkurslagen är syftet med detta förfarande att genomföra en ordnad likvidation av det krisdrabbade företaget. Den domstolsövervakade processen innebär att en förvaltare säljer tillgångar och fördelar intäkterna till fordringsägarna i enlighet med de lagstadgade prioriteringsordningarna i konkurslagen samt att tillgängliga rättsliga åtgärder vidtas. Den amerikanska konkursförvaltaren utser en oberoende tillfällig förvaltare som ska sköta ärendet. Den tillfälliga förvaltaren håller ett borgenärsmöte efter det att ansökan har lämnats in. Han ansvarar för att likvidera konkursboets tillgångar och fördela intäkterna till borgenärerna. Domstolen övervakar förfarandet. Delstatslagstiftningen kan också föreskriva andra mekanismer för likvidation av en gäldenärs tillgångar, såsom konkursförvaltning.

Senast uppdaterad: augusti 2026