Armenien

Tillväxten är fortfarande mycket stark men avtar

Efter en anmärkningsvärt stark tillväxt sedan 2022 förväntas Armeniens ekonomi förbli mycket robust under 2026, om än i en mer måttlig takt. Normaliseringstrenden återspeglar den gradvisa avtagningen av det exceptionella invandringsflödet från Ryssland till följd av kriget i Ukraina, samt anpassningen av återexportverksamheten som tidigare starkt stöttat den ekonomiska aktiviteten. Under 2025 framhävde nedgången i exporten och industriproduktionen – som framför allt drevs av den fullständiga stängningen i mars av en kanal som möjliggjorde återexport av ryskt guld, trots att detta hade varit föremål för internationella sanktioner sedan 2022 – vissa segmentens beroende av dessa flöden. I detta sammanhang är tillväxten i allt högre grad beroende av inhemska drivkrafter. Den ekonomiska aktiviteten kommer även i fortsättningen att stödjas av byggsektorn, som uppvisade en exceptionell tillväxt under 2025 (+20 %), understödd av en hög nivå av offentliga investeringar, särskilt i infrastrukturprojekt som finansieras av internationella finansinstitut (IMF och EU). Segment med högre mervärde, såsom IKT (8 % av BNP) och finansiella tjänster, uppvisar fortsatt god utveckling och kommer att fortsätta bidra till omvandlingen av den ekonomiska modellen. De privata investeringarna är fortfarande mer ojämna och begränsas av fortsatt restriktiva finansieringsvillkor, där styrräntan hölls kvar på 5 % i april 2026, men de totala investeringarna är fortsatt höga tack vare offentligt stöd och extern finansiering från ryska, asiatiska och europeiska källor.

Hushållens konsumtion (67 % av BNP) kommer att förbli den främsta drivkraften för den ekonomiska aktiviteten, med stöd av fortsatt tillväxt i reallönerna (+6 % på årsbasisår under de första månaderna av 2026) och av en förbättrad arbetsmarknad, där arbetslösheten minskar från 15 % i början av 2025 till nära 12 % i början av 2026. Denna tillväxt hämmas dock alltmer av den återkommande inflationen (4,6 % i mars 2026), som främst drivs av livsmedelspriserna och nu överskrider Armeniens centralbanks målintervall (2–4 %). Detta förvärras av ett mindre gynnsamt yttre läge: stigande energipriser mot bakgrund av spänningarna i Mellanöstern och det faktum att priset på Brent-råolja åter har stigit till över 100 USD per fat kan förstärka inflationstrycket och tynga hushållens köpkraft under årets andra hälft. Samtidigt uppstår arbetskraftsbrist inom sektorer med hög tillväxt, särskilt inom byggsektorn, vilket driver på lönetrycket och avslöjar kapacitetsbegränsningar. Mot denna bakgrund kommer tillväxten att bli mer beroende av inhemska drivkrafter och i allt högre grad utsatt för interna begränsningar.

De dubbla underskotten förblir höga

Precis som 2025 förväntas budgeten uppvisa ett underskott även 2026. Denna utveckling återspeglar en fortsättning av den expansiva finanspolitiken, som drivs både av valkontexten och av stigande sociala utgifter, särskilt i samband med mottagandet av mer än 100 000 flyktingar från Nagorno-Karabach sedan 2023. De offentliga investeringsutgifterna förväntas också fortsätta att öka, särskilt inom transportinfrastruktur och vägnätet, med stöd från internationella finansinstitut (IFI). Budgeten för 2026 (+5 % jämfört med 2025) bekräftar denna trend, med högre hälso- och sjukvårdsutgifter och införandet av ett allmänt sjukförsäkringssystem, medan försvarsutgifterna förväntas minska med cirka 15 %, efter att redan ha uppgått till cirka 6 % av BNP. På intäktssidan övervägs en höjning av mervärdesskattesatsen (för närvarande 20 %) för att bredda skattebasen, även om tidpunkten för detta fortfarande är osäker. Finansieringen kommer även i fortsättningen att bygga på inhemska resurser och stöd från internationella finansinstitut (EU, IMF, EBRD), vilket bidrar till att begränsa de kortsiktiga riskerna. Mot denna bakgrund förväntas den offentliga skulden – som fortfarande är relativt låg – fortsätta att stiga i måttlig takt, med en i stort sett förmånlig struktur (cirka 80 %), vilket mildrar refinansieringsriskerna.

Bytesbalansen förväntas förbli i underskott under 2026, och detta underskott förväntas bli ännu mer uttalat än under 2025. Anpassningen av exporten till följd av stängningen av återexportkanalerna (framför allt för guld) tynger handelsdynamiken, samtidigt som exportbasen fortfarande är koncentrerad till produkter med lågt mervärde (diamanter, metaller, jordbruksvaror). Ryssland är fortfarande den viktigaste handelspartnern (över 40 % av den totala handeln och nästan 90 % av jordbruksexporten), vilket innebär ett fortsatt stort beroende, även om vissa handelsflöden omdirigeras till Förenade Arabemiraten och Europeiska unionen (EU). Importen förväntas förbli på en hög nivå, understödd av en stark inhemsk efterfrågan och ett stort energiberoende, vilket begränsar möjligheterna till någon betydande förbättring av handelsbalansen. De externa riskerna har ökat till följd av regionala spänningar: den iranska korridoren, som står för en betydande andel av handeln, kan komma att störas, samtidigt som stigande energipriser sätter ytterligare press på handelsbalansen. Mot denna bakgrund är det externa finansieringsbehovet fortfarande betydande, men likviditetsriskerna hålls under kontroll tack vare fortsatt stöd från internationella partner och fortsatt tillgång till finansiering.

Förhöjda politiska risker inför valet

Den politiska risken förväntas förbli hög under 2026, mot bakgrund av ihållande inhemska spänningar och det stundande parlamentsvalet som är planerat till juni. Premiärminister Nikol Pashinyan förväntas sitta kvar vid makten efter parlamentsvalet, i avsaknad av ett trovärdigt alternativ, trots att hans popularitet har minskat sedan förlusten av Nagorno-Karabach 2023. Spänningarna med oppositionen är fortsatt stora, men förvärras nu ytterligare av en öppen konfrontation med den armeniska apostoliska kyrkan, som offentligt har anklagat regeringen för att ha avstått territorium. Denna dödläge fortsätter att ytterligare försvaga den verkställande makten och underblåser det redan stora missnöjet bland allmänheten. Mot denna bakgrund förväntas valkampanjen 2026 kretsa kring ett tydligt val mellan fortsatt närmande till Europeiska unionen och en mer nationalistisk linje som förespråkas av en splittrad och delvis prorysk opposition. Trots ett minskat väljarstöd under de senaste åren behåller Pashinyan ett övertag, framför allt på grund av den växande antiryska stämningen till följd av Moskvas bristande stöd under den azerbajdzjanska offensiven. Den gradvisa framväxten av nya politiska partier och den allt hårdare politiska debatten kan dock öka den befintliga instabiliteten, med en icke försumbar risk för sociala spänningar och nyval efter 2026.

På det utrikespolitiska planet domineras utsikterna fortfarande av fredsprocessen med Azerbajdzjan, vilket påverkar den övergripande politiska och ekonomiska balansen. Ett preliminärt avtal har nåtts, men stora tvistefrågor kvarstår, framför allt revideringen av den armeniska konstitutionen och frågan om Zangezur-korridoren. Eventuella ytterligare eftergifter är fortfarande politiskt känsliga och kan åter tända interna spänningar, även om myndigheterna strävar efter att säkra ett hållbart avtal. På medellång sikt är det fortfarande troligt att ett fredsavtal undertecknas, men till priset av betydande politiska anpassningar. Samtidigt strävar Armenien efter en strategisk omorientering mot väst, med en tydlig avsikt att fördjupa banden med Europeiska unionen, och förväntas ansöka om EU-medlemskap omkring 2026–27. Denna omorientering åtföljs av en varaktig försämring av relationerna med Ryssland, trots begränsade försök att återställa balansen mellan de inblandade krafterna, särskilt inom energisektorn. Samtidigt skulle en gradvis normalisering av relationerna med Turkiet kunna öppna upp nya ekonomiska möjligheter, särskilt inom handel och regionala förbindelser, men detta är fortfarande beroende av hur relationerna med Azerbajdzjan utvecklas.

Senast uppdaterad: april 2026