Energi

Under 2025 och 2026 kommer energilandskapet att präglas av en kontrast mellan ett överskott på olja, en stabiliserad gasmarknad och den fortsatta tillväxten inom förnybar energi.

Oljemarknaden går in i en fas av överproduktion. Det gradvisa upphävandet av OPEC+:s restriktioner under 2025, i kombination med ökade utvinningsvolymer i Brasilien, Guyana, Kanada och USA, kommer att skapa ett betydande utbudsöverskott. Denna utveckling kommer att överväga efterfrågan, mot bakgrund av en måttlig global ekonomisk tillväxt, framstegen i energiomställningen och en mindre kraftig konsumtion i Kina. Som en följd av detta kommer priset på Brent-råolja att ligga på i genomsnitt cirka 68 USD år 2025, vilket är cirka 12 USD lägre än år 2024. Mot bakgrund av det rikliga utbudet förväntar sig Coface att priset kommer att ligga på i genomsnitt cirka 60 USD år 2026.

Den globala gasmarknaden stabiliseras gradvis: efterfrågan är fortsatt måttlig, priserna är mindre volatila och Europa säkrar sin försörjning bättre tack vare LNG. År 2026 bör denna normalisering förstärkas i och med att ny förvätskningskapacitet tas i drift i USA, Qatar och Kanada, vilket ger större flexibilitet och bidrar till att stabilisera priserna på lång sikt.

Förnybar energi fortsätter att växa, främst sol- och vindkraft, och förväntas ha gått om kol i den globala elproduktionen senast 2026. Asien, med Kina i spetsen, förblir drivkraften bakom denna tillväxt, tack vare sin roll i tillverkningen av grön teknik och sin kontroll över försörjningskedjorna för kritiska metaller. I Europa är investeringsdynamiken fortsatt stark, med stöd av REPowerEU-planen. I USA är tillväxten fortsatt robust, men det politiska och regleringsmässiga klimatet skapar ökad osäkerhet, särskilt kring förändringar i federala incitament och villkoren för marknadstillträde.

Rikligt utbud av olja, måttlig efterfrågetillväxt

Detta har till följd av detta kontinuerligt fördröjt återhämtningen inom byggverksamheten. Bostads- och kommersiellt byggande fortsätter att hämmas av strama kreditvillkor, hög osäkerhet och dämpad investeringsvilja. Infrastruktur, offentliga bygg- och anläggningsarbeten samt civilingenjörsverksamhet fortsätter dock att utgöra en avgörande källa till motståndskraft. Investeringarna inom dessa segment stöds av fyra starka strukturella drivkrafter som omformar efterfrågan inom byggsektorn världen över: minskade koldioxidutsläpp, särskilt i Europa, digitalisering, framför allt i USA, ekonomisk avkoppling och strävan efter större industriell självständighet i de stora ekonomierna samt stigande försvarsutgifter. Tillsammans upprätthåller dessa krafter projektportföljerna även när de traditionella konjunkturdrivande faktorerna inom byggsektorn fortsätter att utsättas för påfrestningar.

Ökat globalt utbud av LNG omformar gasmarknaderna

Till skillnad från vintrarna efter 2022, då Europa lyckades fylla på sina gaslager till nivåer nära 95–100 %, går kontinenten in i vintern 2025–2026 med betydligt lägre nivåer: i genomsnitt 83 % och 79 % i nordvästra Europa. Trots dessa historiskt låga lager har de europeiska gaspriserna förblivit anmärkningsvärt stabila. Denna ihållande (relativa) svaghet på marknaden kan främst förklaras av den dominerande faktor som för närvarande omdefinierar den globala gasbalansen: den snabba ökningen av det globala LNG-utbudet. I synnerhet det stora utbudet av amerikansk LNG, som är tillgängligt på ett flexibelt sätt och i växande volymer, minskar automatiskt den strategiska betydelsen av europeiska lagringsanläggningar. USA etablerar sig som den de facto centrala lagringshubben, den viktigaste leverantören och prisreferensen för den globala gasmarknaden, vilket minskar Europas känslighet för sina egna lagernivåer. Utöver USA förväntas förvätskningskapaciteten öka avsevärt över hela världen, särskilt i Kanada och Qatar.

I ett läge där den europeiska efterfrågan (säsongsjusterad) förväntas förbli i stort sett stabil kommer utökningen av det globala LNG-utbudet att bidra till att stabilisera TTF-priserna. Dessa förväntas ligga långt under toppnivån från 2022, då priserna i genomsnitt översteg 120 euro/MWh. Priserna kommer dock inte att återgå till de nivåer som noterades 2018–2019, då de låg kring 15–20 euro/MWh. Med ett genomsnittligt TTF-pris som stabiliseras på omkring 28–30 euro/MWh år 2026 skulle detta återspegla en mer avslappnad marknad som dock fortfarande är strukturellt dyrare än före energikrisen.

Den ökade globala gasförsörjningen kommer att leda till en dämpning av priserna, men det kommer att finnas ett undantag i USA. Henry Hub-priset kan stiga något, men kommer ändå att ligga lägre än alla andra regionala priser. Denna relativa ökning beror på lägre lagernivåer, en direkt följd av den snabba expansionen av USA:s LNG-export, som tar upp en växande andel av den inhemska produktionen. I detta sammanhang förväntas skillnaden mellan TTF och Henry Hub fortsätta att minska under 2026, efter att ha nått sin lägsta nivå sedan energikrisen 2022 i slutet av 2025. USA kommer dock att behålla en gynnsam konkurrensposition.

Utanför Europa och USA kommer gasmarknaderna även 2026 att domineras av Asien, som kommer att förbli den främsta källan till den globala efterfrågan. Förbrukningen där kommer att öka måttligt, driven av Indien och Sydostasien, medan Kina kommer att uppvisa en mer återhållsam tillväxt. Det stora utbudet av LNG som finns tillgängligt världen över bör hålla de asiatiska priserna (JKM) på måttliga nivåer, långt under de spänningar som observerades 2022, även om en asiatisk premie kommer att kvarstå på grund av konkurrensen bland köpare om att säkra leveranser.

Utbyggnaden av förnybar energi kommer att drivas av solenergi

År 2026 kommer de förnybara energikällorna att fortsätta sin kraftiga expansion. Solenergin kommer att uppvisa den mest betydande tillväxten, följd av vindkraft. Även om förnybar energi endast stod för 14,6 % av primärenergimixen 2024 förväntas dess andel av elproduktionen (32 %) överstiga kolets andel senast 2026. Denna ökning kommer dock att belysa de växande utmaningarna i samband med integreringen av förnybar energi i elsystemen.

De regionala skillnaderna kommer att förbli markanta. Asien kommer fortsatt att vara den främsta drivkraften för tillväxten, med Kina i spetsen – som kommer att stå för mer än hälften av den globala utbyggnaden – och Indien, där expansionen accelererar. Europa kommer att fortsätta att utöka sin kapacitet, men utvecklingen kommer att hämmas av flaskhalsar i elnätet, administrativa förseningar, höga finansieringskostnader och integrationssvårigheter. I USA är tillväxttakten fortsatt stark tack vare Inflation Reduction Act, men den undergrävs av ett mer osäkert regelverk: möjliga förändringar av vissa skattelättnader, strängare importrestriktioner, svårigheter som flera havsbaserade vindkraftsprojekt stöter på samt strängare tillståndsförfaranden på federal mark. I tillväxtekonomier utanför Asien kommer tillväxten att förbli mer ojämn och ofta begränsas av tillgången till finansiering och en svag elinfrastruktur.

Variationerna i utbudet av sol- och vindkraft kommer att öka behovet av flexibilitet, lagring och förstärkning av elnätet, medan de allt fler fallen av överproduktion kommer att kräva en mer precis hantering av balansering och sammanlänkningar. Samtidigt kommer elektrifieringen av olika användningsområden – uppvärmning, transporter och industri – att kräva omfattande investeringar i infrastruktur. Framtiden för förnybar energi kommer därför att bero lika mycket på förmågan att integrera denna produktion som på tillskottet av ny kapacitet.

Riskerna kopplade till leveranskedjorna kommer att förbli höga. Kina dominerar produktionen av solcellsmoduler, mellanprodukter och nyckelutrustning, liksom utvinningen och framför allt raffineringen av sällsynta jordartsmetaller, som är nödvändiga för vindkraftverk. Denna koncentration utsätter sektorn för geopolitiska och industriella sårbarheter.

Trots en stark tillväxt i antalet installationer är utrustningstillverkarnas marginaler fortsatt under press. Enligt IEA har priserna på solceller i Kina sjunkit med mer än 60 % sedan 2023, vilket har pressat marginalerna till omkring 10 % och resulterat i ackumulerade förluster på cirka 5 miljarder USD sedan början av 2024. Inom vindkraft redovisade även tillverkare utanför Kina förluster på cirka 1,2 miljarder USD förra året, vilket återspeglar en kostnadskrävande miljö och ihållande spänningar i leveranskedjan.