Metaller

2025 är ett avgörande år för metallbranschen, som befinner sig i ett vägskäl där efterfrågan påverkas av en global tillväxt som har svårt att återhämta sig, men som bör gynnas av en tillväxt som drivs av både energiomställningen och digital teknik.

Sammantaget förväntas sektorn dra nytta av stigande priser på de flesta industrimetaller, då LME:s referensindex steg med över 5 % jämfört med föregående år (YoY) under 2024. Vi förväntar oss en liknande genomsnittlig ökning under 2025 (5 % jämfört med föregående år) för priserna på industrimetaller. Koppar förväntas vara en av de främsta drivkrafterna bakom denna uppgång. Däremot kommer priserna på stål och järnmalm sannolikt att stagnera eller till och med sjunka i genomsnitt under året.

Kinas dämpade tillväxt – 4,8 % år 2025 och 4,2 % år 2026 – kommer att tynga den globala efterfrågan på stål. Landets överkapacitet inom stålproduktionen kommer att påverka priserna negativt. Efterfrågan på mineraler kopplade till energiomställningen och digital teknik kommer dock att förbli stark. Införandet av åtgärder mot involution – som syftar till att genomdriva produktionskvoter för att dämpa överproduktion – förväntas ha en stabiliserande effekt på utbudet och efterfrågan på mineraler och metaller i Kina och globalt.

Sammantaget förväntas den pågående omstruktureringen av värdekedjorna fortsätta. I Europa kommer nedgången i tillverkningsproduktionen att drabba energiintensiva sektorer hårt. Samtidigt strävar länder med billigare energi (Gulfstaterna) efter att utveckla sina utvinnings- och metallurgisektorer och därigenom bli trovärdiga utmanare till den avmattning som präglar den gamla kontinenten.

Införandet i juni förra året av en ytterligare tull på 25 % på import av stål och aluminium från USA – vilket innebär att den totala tullsatsen nu uppgår till 50 % – har främst lett till ett uppåtriktat tryck på både producent- och konsumentpriserna på den inhemska marknaden

Avmattningen inom både bygg- och tillverkningssektorerna tynger efterfrågan på stål

Sammantaget påverkar avmattningen inom byggsektorn metallindustrin negativt, särskilt stålindustrin. Kina har varit en viktig drivkraft för den globala byggverksamheten under de senaste decennierna, men landet upplever för närvarande en långvarig avmattning. Fastighetsklimatindexet ligger på sin lägsta nivå, och antalet påbörjade byggprojekt 2024 har halverats sedan 2019. Den kinesiska regeringen planerar att minska klinkerproduktionen till 1,8 miljarder ton fram till 2025, i förväntan om en måttlig återhämtning. Följaktligen kommer även efterfrågan på stål att påverkas negativt.

I Europa förbättras visserligen efterfrågan på bostäder tack vare mer gynnsamma ränteutsikter, men bankerna förblir försiktiga på grund av konkurser och osäkra fordringar. Byggkostnaderna är fortsatt höga, samtidigt som arbetskraftsbristen fortsätter att hämma verksamheten. Efterfrågan på stål har försvagats till följd av den dämpade konjunkturen inom sektorn. Dessutom urholkar nedgången i tillverkningsproduktionen efterfrågan på stål.

I USA leder den svaga efterfrågan på bostäder till att bygglov för bostäder stagnerar år 2025. Detta förväntas påverka efterfrågan på byggmaterial, däribland stål, negativt.

Metaller kopplade till energiomställningen möter motvind

Den växande efterfrågan på mineraler som krävs för energiomställningen och digital teknik är nu oundviklig. Elektrifieringen av fordon, utbyggnaden av förnybar energi (vindkraft, solenergi, lagring) och ökningen av datacenter utgör alla viktiga tillväxtmotorer för efterfrågan på kritiska mineraler (koppar, aluminium, kobolt m.fl.).

Enligt Internationella energimyndigheten (IEA) förväntas efterfrågan på strategiska mineraler, beroende på de scenarier som lagts fram för utsläpp av växthusgaser, att fördubblas eller tredubblas fram till 2030, främst tack vare efterfrågan kopplad till teknik för energiomställningen. Den globala efterfrågan på koppar beräknas öka med 40 % fram till slutet av decenniet, varav 120 % av denna efterfrågan kommer från teknik för energiomställningen (eftersom den traditionella efterfrågan förväntas minska under samma period). Detsamma gäller litium, eftersom den tredubblade efterfrågan främst kommer att drivas av användningsområden kopplade till energiomställningen.

I nuläget är den internationella maktbalansen starkt till Kinas fördel, som har förankrat sin industriella strategi i kontrollen över värdekedjan inom gruvdrift och metallurgi. Kinesiska företag är för närvarande särskilt dominerande inom raffinaderisegmentet. De står till exempel för nästan två tredjedelar av den globala produktionen av raffinerat litium, hälften av kopparproduktionen och mer än 80 % av sällsynta jordartsmetaller.

Gruv- och metallindustrin kommer på medellång sikt att stå inför ett utbudsunderskott av mineraler

Under de senaste två decennierna har det gjorts få större kopparfynd, samtidigt som prospekteringskostnaderna har skjutit i höjden, från 91 USD/ton 2011 till 802 USD/ton 2020. Gruvföretagen klarar inte av att möta den snabba tillväxten i utbudet på medellång sikt. Gruvföretagens förmåga att ersätta gruvor i drift hämmas också av långa uppstartstider för produktionen, med en genomsnittlig ledtid på 18 år för gruvor som tas i drift mellan 2020 och 2023 – en ökning med 40 % jämfört med för 20 år sedan.

Dessa processer fördröjs ytterligare av lokala sociopolitiska frågor såsom miljöfrågor, ursprungsbefolkningar och nationalisering av resurser, samt stigande produktionskostnader på grund av den ökande tekniska komplexiteten hos de fyndigheter som utvinns. Investeringar i brownfield-projekt och förvärv är fortfarande en prioritet, men prospektering och greenfield-projekt saknar investeringar, vilket kan leda till utbudsbrist på många råvarumarknader.

Gruvföretagen måste påskynda sin tillväxt samtidigt som de upprätthåller en hög lönsamhet. Begränsade finansieringsvillkor och det makroekonomiska läget gör finansieringen mer utmanande. Marknadsvärderingarna divergerar i allt högre grad, ofta på grund av portföljer som är inriktade på att säkra kritiska mineraler för energiomställningen, vilket tvingar företagen att omstrukturera sina portföljer. Som en följd av detta förväntar vi oss en ökning av fusioner och förvärv som syftar till att omfokusera på mineraler som är väsentliga för energiomställningen. Med starka efterfrågeutsikter för koppar förväntas en ytterligare konsolidering av koppartillgångar. Detta visades av förra årets förvärv av Filo Corp. i Argentina för 3 miljarder USD av BHP och Lundin Mining, efter BHP:s misslyckade förhandlingar med Anglo-American. Gruvföretagen avyttrar också vissa icke-strategiska tillgångar eller tillgångar med hög tillväxt, såsom platinagruppens metaller (PGM).

Utsikter för viktiga metaller 2025

Stål – Vi prognostiserar en ökning av stålproduktionen på mindre än 1 % jämfört med föregående år 2025 (+0,3 % jämfört med föregående år 2024). Stålproduktionen kommer att förbli stabil i vissa tillväxtekonomier, såsom Indien, som är världens näst största stålproducent. Det finns dock riskfaktorer på grund av den försvagade makroekonomiska situationen och utvecklingen inom viktiga sektorer (t.ex. byggsektorn). Effekterna av de nya amerikanska handelshinder är svåra att bedöma för närvarande. Vi förväntar oss en ytterligare nedgång i den globala stålförbrukningen på 1 % jämfört med föregående år, efter -0,2 % jämfört med föregående år 2024 och en nedgång på 1 % 2023. Följaktligen behåller vi vår prognos på strax över 550 USD per ton för 2025, vilket motsvarar en nedgång på 5 % jämfört med föregående år

Aluminium – Den globala aluminiumproduktionen förväntas öka med 2 % jämfört med föregående år 2025 och nå 74,5 miljoner ton. I Kina bör förbättrade väderförhållanden i vattenkraftregionen Yunnan avsevärt öka den globala produktionskapaciteten. Till följd av energiomställningen, särskilt elektrifieringen av fordon där aluminium används som ett lättare alternativ till stål, förväntas efterfrågan öka med 3 till 4 % jämfört med föregående år. Efterfrågan på aluminium kommer också att stödjas av förpackningsindustrin, där tillverkarna strävar efter att använda aluminium istället för mer traditionella förpackningsmaterial som en del av ett hållbarhetsinitiativ. År 2025 förutspår vi ett betydligt mindre överskott jämfört med 2024, då utbudet blir stramare. Vi förväntar oss därför att priserna kommer att stiga med 5 till 6 % jämfört med föregående år under 2025, till 2 600 USD/ton.

Koppar – Under 2024–2025 kommer kopparmarknaden att fortsätta uppvisa ett överskott på grund av ökad produktion i Kina och Demokratiska republiken Kongo (DRK). Produktionen av raffinerad koppar förväntas öka med 3 % per år 2025 (jämfört med +3 % per år 2024). Vi prognostiserar att den globala konsumtionen av raffinerad koppar kommer att öka med 2,5 % per år under 2025, men ökningen kommer att dämpas av de måttliga utsikterna på de stora marknaderna. Kopparpriserna förväntas i genomsnitt nå 9 750 USD per ton under 2025, vilket motsvarar en årlig ökning på 5 %. För det första kommer efterfrågeprognoserna kopplade till energiomställningen och obalansen mellan utbud och efterfrågan att hålla priserna över denna symboliska tröskel. För det andra förväntas den potentiella avmattningen av energiomställningen under en ”Trump 2.0”-administration, den ihållande sårbarheten på den kinesiska fastighetsmarknaden och de svårigheter som den europeiska industrin står inför att fungera som motvind för en kraftigare uppgång i kopparpriserna.

Nickel – Den globala nickelmalmproduktionen förväntas öka med 6,5 % jämfört med föregående år och nå 3,9 miljoner ton år 2025. Vi förväntar oss en kraftig tillväxt i produktionen av raffinerat nickel, med en ytterligare ökning på 10 % jämfört med föregående år 2025. Produktionsökningen i Indonesien, som är den ledande producenten, kommer att uppväga nedgångarna i andra viktiga produktionsregioner, framför allt Australien, Europa och Nya Kaledonien. Den globala efterfrågan på nickel förväntas öka med 7 % jämfört med föregående år 2025 (jämfört med 5,5 % jämfört med föregående år 2024) tack vare tillväxten inom sektorerna för rostfritt stål och energiomställning. Som ett resultat av detta förutspår vi att nickelmarknaden kommer att förbli i överskott år 2025, mättad av produktionen. Vi förväntar oss att priserna kommer att stabiliseras kring 17 000–17 500 USD/ton, en nedgång med 9 % jämfört med föregående år efter att ha rasat med 21 % år 2024.